开源证券股份有限公司诸海滨,万枭近期对天铭科技进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：三季度北美电动踏板创收超预期，四季度销售旺季业绩成长可延续》，本报告对天铭科技给出买入评级，当前股价为7.62元。
天铭科技(836270)
2023Q3营收及归母净利润大幅上涨93%、68%，经营性现金流稳步提升
2023Q1-Q3营收1.79亿元(+63.88%)，归母净利润4729万元(+48.62%)，扣非归母净利润4195万元(+84.61%)，毛利率达42.13%，经营性现金流7188万元（+261.41%）；Q3单季度营收0.73亿元（+93.43%），归母净利润1981万元（+67.88%），扣非归母净利润1878万元（+110.05%），Q3毛利率达46.30%。公司发布2023年半年度权益分派实施公告，向全体股东每10股转增10股，共转增4359万股。由于三季度电动踏板等产品创收大幅提升，我们上调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为0.56/0.71/0.90亿元，对应EPS分别为0.65/0.81/1.03元/股，对应当前股价PE分别为11.6/9.3/7.3倍，看好国内越野改装市场前景及公司在北美电动踏板的份额扩张，维持“买入”评级。
共35个汽车主机厂前装绞盘项目在推进过程中，四季度踏板、绞盘增长可期
2023年前三季度，公司电动踏板产品凭借双电机专利优势，在美国市场销售超出预期。按惯例绞盘产品销售旺季在三四季度，国外客户会进行一定的备货销售，因此踏板产品、绞盘产品具备增长可能性。截止到2023年8月22日，公司共有35个汽车主机厂前装绞盘项目在推进过程中，已有5个项目已经实现量产，其他定点的几家主机厂有几个项目在四季度会逐步进入量产阶段。电动踏板产能6000套/月，绞盘产能10万台/年，产能利用率保持较高水平，若未来产能吃紧，公司考虑增加工作班次以及租赁成品仓，进一步提升产能、保障业绩上升空间。
新厂建成后优化迭代产品稳护城河，战略布局新能源车领域增强成长持续性
公司未来2-3年内会推出的新产品有新型智能电动绞盘、避震器、防撞电动踏板以及新型充气泵（新型空压机）等，这几类产品主要竞争对手有WARN、AMP、ARB、FOX等国际知名制造商。公司将在新工厂建成后将以上产品作为主打产品，力求逐步放量。此外，基于国家政策倾斜，公司看好新能源车领域，未来会考虑针对新能源车型特点，对产品的外观、性能等方面进行升级改造。
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